채권형가치투자법 - 서준식 교수님

공식으로 나타내기

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i (미래 예상 투자수익률)가 15% 이상이면 투자 

 

i (미래 예상 투자수익률) = 10√[<BPS*(1+ROE)^10>/P] - 1

혹은 이대로 10√(십루트, 10제곱을 해야 벗을 수 있는 루트)의 계산을 하기 어렵다면 

[1+i (미래 예상 투자수익률)]^10 = <BPS*(1+ROE)^10>/P 

으로 놓고 복리승수조견표( 이자율을 받을 때 10년 동안 복리로 받을 시 원금에 몇배가 되는지를 나타낸 표)에서

<BPS*(1+ROE)^10>/P 가 나오기 위해 몇프로의  i(미래예상 투자 수익률)이 나와야 하는지를 구할 수 있다.

 

도출방식

 

P: 현재가 사용,

ROE: 향후 10년간 예상평균 ROE,

BPS: 현재 주당 순자산가치 사용,

i: 미래 예상 투자 수익률

 

1. (1+ROE)^10 = A

 

2. BPS*A=B

 

3. B/P= C

 

4. (1+i)^10 = C가 되는 i

1+i = 10√C(십제곱근, 10제곱을 해야 C다 됨)

i= 10√(C) - 1

 

i>15% 이상이여야 투자 가능

인데 i가 경우에 따라 다르지만 아주 우량일 경우 12%, 대부분은 15%가 나와야 투자가 가능하다고 한다. 

 

각자 대입하여 식을 공식화 시켜보면

 

 

10√[<BPS*(1+ROE)^10>/P]  - 1 = i (미래 예상 수익률)

 

 i (미래 예상 수익률)> 15%  매수 혹은 시장평균수익률이 현저히 낮을 때는 시장평균수익률보다 높으면 살 수도 있다. 

i (미래 예상 수익률) < 10% 혹은 시장평균수익률+1%이상시에 매도고려(이경우 이 주식을 팔고 시장평균 수익률을 내는 주식을 사는 것이 낫기 때문이다.)

하지만 삼성전자 같이 최우량주의 경우에는 i (미래 예상 수익률) 시장편균 수익률 +1% 이상일 때사서 1~2%빠졌을 때 혹은 8%까지 갔을 때 매도 하기도 한다. 

 

 

 

 

P:현재가 사용,

ROE: 향후 10년간 예상평균 ROE

BPS: 현재 주당 순자산가치 사용 

 

말로 풀어서 활용하는 예시를 만들어보기

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1. P(현재가), BPS(현재 주당 순자산가치)를 확인한다. 

 

2. 과거 ROE를 보면서 향후 10년간 예상평균 ROE를 추정해야 한다. 최대한 보수적으로 하는 것이 좋다. 이 부분이 투자자의 통찰력이 필요하다. 예상  평균ROE 선정에 따라 값이 많이 달라질 것이기 때문이다. 

 

ROE 예상법

책을 보면 최근 3,6,9,년 평균중 가장 작은 것을 쓸 수도 있다. 보수적으로 생각한다면 말이다. 그러나 최근 사건들이 있어서 차이가 난다면 그중 오히려 높은 것을 쓸 수도 있어서 자의적인 면이 많다.

예를들어서 금융위기 후에 ROE가 회복되는 추세라면 9,6년의 ROE가 3년 ROE보다 작을 수 있지만 앞으로 회복이 예상되기 때문에 3년 ROE를 활용할 수도 있다. 

 

3. 10년후 주식의 순자산가치를 계산해보자

 

현 BPS * 추정 ROE의 10년 승수 = 10년뒤 추정 BPS

여기서 10년 승수라는 것은 (1+ROE)^10의 값을 말한다. 의미는 복리로 10년을 ROE만큼 가격 상승했을 때를 10년전에 비해 몇배가 되느냐를 말한다.

 

4. 10년뒤 추정 BPS / P(현재가) = 기대 수익률의 10년 승수

여기서 기대수익률의 10년 승수는 P(현재가)가 i(투자 예상수익률)로 10년 동안 복리 수익을 봤을 때  얼마 만큼의 i 가 나와야 하는 가를 말한다. 

 

 

5. 투자판단, i(투자 예상수익률)이 목표기대 수익 률 보다 크거나 같으면 매수 가능하다.

 

 

참고

 

 

만약 10√(십루트)가 일반 계산하기 힘들어서 복리 승수표를 봐야 한다면

 

복리 승수조견표

자주 쓰이는 부분만 캡쳐해 왔고 더 필요하다면 밑에 블로그에서 찾기 바란다.

출처:  https://m.blog.naver.com/PostView.nhn?isHttpsRedirect=true&blogId=hymne&logNo=221497458041&categoryNo=211&proxyReferer= 

연복리 및10년 복리 승수 조견표

여기를 참조하기 바란다.

 

 

'다시쓰는 주식교과서' - 서준식-과 서준식 교수님의 강의 내용을 토대로 만든 내용입니다.